跨境理財降溫，境外市場還值得投資嗎

最近一直關(guān)注跨境理財?shù)呐笥芽赡軙l(fā)現(xiàn)，QDII基金開始沒那么難買了，之前被炒得火熱的跨境ETF溢價率也出現(xiàn)下降。原先火爆的跨境理財，現(xiàn)在不受歡迎了嗎？

“更好買了”

在過去一年多的時間里，能夠進(jìn)行全球資產(chǎn)配置的QDII基金、跨境ETF等理財產(chǎn)品很受關(guān)注。

QDII基金是合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者基金，是指在中國境內(nèi)成立，經(jīng)批準(zhǔn)可以從事境外證券市場的股票、債券等有價證券業(yè)務(wù)的基金?？缇矱TF是跨境交易型開放式指數(shù)基金，是指以境外資本市場證券構(gòu)成的境外市場指數(shù)為跟蹤標(biāo)的，在國內(nèi)證券交易所上市的ETF基金。簡單來說，二者都是進(jìn)行跨境理財?shù)墓ぞ?，只是投資標(biāo)的有所不同。

最近，關(guān)于這兩類產(chǎn)品，一些變化正在發(fā)生。

一是QDII基金沒那么難買到了。

由于QDII基金的發(fā)行涉及外匯使用，基金公司獲得QDII資格后，需要向國家外匯管理局申請獲得相應(yīng)的外匯額度。這意味著，基金公司在一段時間內(nèi)，擁有的外匯額度是有限的。當(dāng)這部分額度用完時，部分QDII基金產(chǎn)品就會“售罄”。在過去一年多的時間里，限購與售罄，可以說是QDII的“關(guān)鍵詞”。

最近，恢復(fù)或放寬限購額度的QDII基金產(chǎn)品越來越多。3月12日，華泰柏瑞基金公告稱，自2025年3月12日起，華泰柏瑞納斯達(dá)克100ETF聯(lián)接基金（QDII）大額申購（含定期定額投資）業(yè)務(wù)限制金額由500元調(diào)整為5000元。

另外一個變化是跨境ETF的高溢價大幅回落。

截至3月12日18時，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在141只跨境ETF中，只有2只的溢價率超過5%，有72只產(chǎn)生了折價。其中，新興亞洲ETF折價率為1.91%，折價規(guī)模位居整個ETF市場首位，前期活躍的中韓半導(dǎo)體ETF目前也已是折價狀態(tài)。

看回兩個月之前，跨境ETF市場上還是“溢價風(fēng)險提示公告”頻發(fā)。2025年1月，包括廣發(fā)基金旗下納指ETF、景順長城基金旗下納指科技ETF、國泰基金旗下標(biāo)普500ETF等超20只跨境ETF產(chǎn)品均發(fā)布了溢價風(fēng)險提示公告，提示投資者關(guān)注交易價格溢價風(fēng)險，投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。

境外市場波動

為啥會出現(xiàn)這兩個變化？主要和近期美股等境外市場高位震蕩有關(guān)。

2025年2月中旬以來，美股三大指數(shù)出現(xiàn)快速調(diào)整，截至3月12日美股收盤，道瓊斯工業(yè)指數(shù)年內(nèi)下跌2.61%，標(biāo)普500指數(shù)年內(nèi)下跌5.26%，納斯達(dá)克指數(shù)年內(nèi)下跌9.71%。被市場視為最具潛力的七家科技公司（即BIG 7）也未能幸免，其股價幾乎全線下滑。

在上海交通大學(xué)金融學(xué)院副教授李楠看來，這一切有跡可循。

“目前美國股票市場存在一定的泡沫?！崩铋硎?，2022年之后美國開始加息，疊加世界其他地區(qū)不確定性增加，美國金融市場吸引大量資金流入，推高了股市和虛擬貨幣價格。一些國內(nèi)投資者希望通過QDII或是跨境ETF來配置全球資產(chǎn)對沖風(fēng)險，在這一供需關(guān)系下，就出現(xiàn)了QDII額度緊張、跨境ETF高溢價的現(xiàn)象。

但情況在發(fā)生變化。隨著特朗普上臺帶來復(fù)雜多變且不斷升級的關(guān)稅政策，一系列舉措嚴(yán)重打壓了市場風(fēng)險偏好，投資者避險情緒出現(xiàn)大幅上升，增加了美國資金的不確定性。

同時，此前資金對“BIG 7”也有著過高預(yù)期。而DeepSeek的橫空出世打破了AI算力的規(guī)模定律，讓市場開始質(zhì)疑美國科技公司高成本投入模式的必要性，削弱了美國AI優(yōu)勢。資金抱團(tuán)美股科技巨頭的理由也就不再充分，從而引發(fā)了市場對中美科技股相對估值的重新評估，導(dǎo)致相關(guān)股票估值回調(diào)。國內(nèi)投資者自然也就選擇賣出，由此QDII額度緊張以及跨境ETF溢價的情況就得到了緩解。

關(guān)于未來走勢，李楠認(rèn)為，從巴菲特指標(biāo)、股票市盈率和長短期國債利率倒掛等技術(shù)指標(biāo)來看，美國股市和經(jīng)濟(jì)目前面臨衰退風(fēng)險。巴菲特指標(biāo)是指股票市值與GDP之比。巴菲特認(rèn)為，若該指標(biāo)超過150%，那么就說明股票市場過熱，估值偏高。而目前，美國的巴菲特指標(biāo)達(dá)到300%。同時整體股票市盈率已升至34倍，遠(yuǎn)高于17倍的正常平均值，也表明股票估值過高。自2020年開始，美國已經(jīng)連續(xù)4年出現(xiàn)國債利率倒掛的情況。

減持美股，加速換倉

有了上述基本面的判斷，跨境理財產(chǎn)品近期另一個變化也就在情理之中。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前QDII基金業(yè)績前20強(qiáng)，凈值增長率均超30%，且?guī)缀跚逡簧c港股資產(chǎn)配置相關(guān)，而業(yè)績墊底的QDII基金，大部分都重倉了美股。因此不少公募QDII基金正積極調(diào)整策略，減持美股并增持港股。

今年以來收益率排名第一的QDII基金是南方香港成長?；乜雌?024年國別市場倉位變化，會發(fā)現(xiàn)這只產(chǎn)品投資的底層資產(chǎn)正在從美股轉(zhuǎn)向港股、A股。在2023年年報中，這只產(chǎn)品美股的倉位占比為19.57%，到了2024年年報中，這個數(shù)字已經(jīng)降至11.80%。

展望后市，中信證券認(rèn)為，受特朗普言論及關(guān)稅政策不確定性擾動，主要寬基指數(shù)已悉數(shù)回吐去年9月美聯(lián)儲降息以來的所有漲幅。在關(guān)稅陰霾的籠罩下，美股可選消費與工業(yè)板塊或面臨較大沖擊。同時，美國公布的多項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不及預(yù)期，貿(mào)易摩擦則可能進(jìn)一步削弱經(jīng)濟(jì)基本面，導(dǎo)致資金繼續(xù)輪動出美股市場。在當(dāng)前多重不確定性因素交織、市場樂觀情緒已充分透支的背景下，判斷美股將延續(xù)震蕩下行行情至3月底或4月初。

不難發(fā)現(xiàn)，相比于境內(nèi)投資，境外理財需要了解掌握的專業(yè)信息無疑更多，也需要考慮額外的匯率風(fēng)險和更大的地緣政治風(fēng)險等。完成了解境外市場這個必修課后，是否還要出手，就看自己的選擇了。

（來源：解放日報 記者 劉惠宇）

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