1月16日，京滬高速鐵路股份有限公司在上海證券交易所鳴鑼掛牌上市，高鐵資產(chǎn)資本化、證券化拉開(kāi)序幕。

在京滬高鐵股東名單中，東姐發(fā)現(xiàn)，除了國(guó)鐵是控股大股東之外，排在第二位的股東居然是保險(xiǎn)資金：中國(guó)平安，它的背后是中國(guó)7大保險(xiǎn)公司的聯(lián)合體。幾番擴(kuò)股后，保險(xiǎn)聯(lián)合體占股仍然達(dá)到了9.98%。

早在2008年，作為“平安--京滬高鐵股權(quán)投資計(jì)劃”牽頭人和受托管理人，平安資管牽頭國(guó)內(nèi)7家大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)共投資160億元，成為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以股權(quán)方式投資國(guó)家重大基礎(chǔ)設(shè)施的第一單。

京滬高鐵16日成功上市，開(kāi)盤漲43%，引發(fā)股東們熱烈歡呼。謝衛(wèi)群攝

如何讓險(xiǎn)資進(jìn)入？一系列創(chuàng)新與突破推波助瀾

京滬高鐵，全長(zhǎng)1318公里雙向高鐵線路，途徑北京、天津、河北、山東、安徽、江蘇、上海七省市66個(gè)縣，總投資高達(dá)2209.04億元。整個(gè)過(guò)程耗時(shí)漫長(zhǎng)。僅前期論證時(shí)間就超過(guò)10年，2004年正式獲批立項(xiàng)，到2008年4月開(kāi)工，2011年6月通車運(yùn)營(yíng)，2020年1月登錄資本市場(chǎng)，前前后后超過(guò)20年。

最初，京滬高鐵謀求銀行資金支持，到最后，還是選擇了保險(xiǎn)資金。對(duì)京滬高鐵而言，險(xiǎn)資投資是典型的直接融資，對(duì)企業(yè)的去杠桿有益。但在當(dāng)時(shí)，京滬高鐵的前景并不明朗。保險(xiǎn)資金投資京滬高鐵的歷程，一路曲折。

京滬高鐵項(xiàng)目是惠及國(guó)計(jì)民生、強(qiáng)化國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的戰(zhàn)略項(xiàng)目。保險(xiǎn)資金是最穩(wěn)定的資金，進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不僅僅能夠拓寬保險(xiǎn)資金的使用渠道，也能夠充分發(fā)揮保險(xiǎn)這一金融業(yè)態(tài)服務(wù)國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的天然職能。

但是，如何讓險(xiǎn)資進(jìn)入？這也是一大難題。

險(xiǎn)資如何進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)沒(méi)有先例，沒(méi)有現(xiàn)成的辦法。為此，2006年，原保監(jiān)會(huì)出臺(tái)《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》，明確保險(xiǎn)資金可間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。2007年，京滬高鐵項(xiàng)目獲得國(guó)家批復(fù)開(kāi)工建設(shè)，國(guó)務(wù)院部署了政府主導(dǎo)、多元化投資、市場(chǎng)化運(yùn)作籌措建設(shè)資金的總體思路，原保監(jiān)會(huì)積極貫徹并推動(dòng)合格保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化參與京滬高鐵項(xiàng)目投資。

2008年6月，經(jīng)原保監(jiān)會(huì)審批，平安資管作為牽頭人和受托管理人，發(fā)起“平安--京滬高鐵股權(quán)投資計(jì)劃”，最終共有7家保險(xiǎn)公司參與了項(xiàng)目的認(rèn)購(gòu)。

為了組建保險(xiǎn)聯(lián)合體，當(dāng)時(shí)的保監(jiān)會(huì)創(chuàng)新了管理方式：批準(zhǔn)平安資管、太平洋資管、泰康資管和太平資管公司作為發(fā)起人，中國(guó)平安人壽保險(xiǎn)、中國(guó)太平洋人壽保險(xiǎn)、泰康人壽保險(xiǎn)、太平人壽保險(xiǎn)作為委托人（受益人），中國(guó)再保險(xiǎn)（集團(tuán)）、中意人壽保險(xiǎn)和中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)作為參與認(rèn)購(gòu)人和受益人，中國(guó)建設(shè)銀行作為托管人，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行作為獨(dú)立監(jiān)督人。

基于“十一五”建設(shè)重點(diǎn)規(guī)劃項(xiàng)目，基于京滬高鐵影響深遠(yuǎn)的多元判斷，在投資之初，中國(guó)平安給予了總額度高達(dá)63億元的支持，是7大保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)中投資最多的。緊隨平安的是太平洋保險(xiǎn)，投資了40億元。

據(jù)了解，最初，由平安牽頭的財(cái)險(xiǎn)聯(lián)合體進(jìn)行了高達(dá)160億的股權(quán)投資。隨著項(xiàng)目的不斷推進(jìn)，后期還持續(xù)搭配了債權(quán)融資。最終，保險(xiǎn)資金投資京滬高鐵的金額累計(jì)達(dá)到260億元。

12年的周期考驗(yàn)，取得了多贏的回報(bào)

隨著京滬高鐵的開(kāi)工建設(shè)，險(xiǎn)資也一直承受著投資回報(bào)的壓力。“平安--京滬高鐵股權(quán)投資計(jì)劃”歷經(jīng)京滬高鐵建設(shè)期、經(jīng)營(yíng)培育期和高速增長(zhǎng)期，至今已逾12年。

從投資標(biāo)的本身來(lái)看，京滬高鐵項(xiàng)目具有長(zhǎng)周期性、高投資潛力，且擁有穩(wěn)定的投資回報(bào)，高度匹配險(xiǎn)資資金規(guī)模大、期限長(zhǎng)、穩(wěn)定性要求高的投資屬性。它不僅發(fā)揮了保險(xiǎn)資金大規(guī)模、長(zhǎng)期限的投資優(yōu)勢(shì)，更是保險(xiǎn)資金市場(chǎng)化參與中國(guó)鐵路投融資改革的一次有益探索。

業(yè)內(nèi)人士分析，作為中國(guó)“四縱四橫”客運(yùn)網(wǎng)絡(luò)的其中“一縱”，京滬高鐵是連接北京和上海、環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈和長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)圈的大動(dòng)脈，有著超強(qiáng)的路網(wǎng)、區(qū)位等優(yōu)勢(shì)，因此盈利能力較強(qiáng)。

自開(kāi)通運(yùn)營(yíng)以來(lái)，京滬高鐵為旅客提供了全天候、高安全性、高正點(diǎn)率的高鐵運(yùn)輸服務(wù)，北京至上海全程最短運(yùn)行時(shí)間目前已經(jīng)縮短到 4.5 小時(shí)以內(nèi)。 截至 2019 年 9 月 30日，京滬高速鐵路全線（含本線和跨線）累計(jì)開(kāi)行列車 99.19 萬(wàn)列，累計(jì)發(fā)送旅客 10.85億人次，以1%的高鐵里程，運(yùn)送了全國(guó)5%以上的高鐵旅客，取得了良好的社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益，是率先盈利的高鐵線路。

招股書顯示，京滬高鐵預(yù)計(jì)2019年度營(yíng)收為315億元-330億元，同比增長(zhǎng)1.10%-5.91%；預(yù)計(jì)2019年度凈利潤(rùn)為110億元-120億元，同比增長(zhǎng)7.34%-17.10%。由此，打破了此前外界曾唱衰中國(guó)高鐵30年內(nèi)不能盈利的預(yù)判，也讓保險(xiǎn)資本獲得穩(wěn)定收益。

經(jīng)過(guò)長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)周期檢驗(yàn)，保險(xiǎn)聯(lián)合體取得了良好的長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)，至京滬高鐵上市，實(shí)現(xiàn)了保險(xiǎn)資金與中國(guó)鐵路合作共贏的戰(zhàn)略目標(biāo)。上市首日，京滬高鐵以這一天的漲幅計(jì)算，平安資管領(lǐng)銜的股權(quán)聯(lián)合體單日浮盈約93億元，各家保險(xiǎn)公司都喘了口氣。

險(xiǎn)資進(jìn)入京滬高鐵，這對(duì)于我國(guó)鐵路建設(shè)的跨越式發(fā)展、增強(qiáng)國(guó)家交通運(yùn)輸體系，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展具有重要示范作用。同時(shí)，對(duì)于沿線省市的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)亦具有重要的推動(dòng)意義。

意義遠(yuǎn)不止于此。險(xiǎn)資投資京滬高鐵證明了這一條路徑的可行性：社會(huì)資金進(jìn)入保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，再通過(guò)專業(yè)的金融運(yùn)作進(jìn)入一二級(jí)市場(chǎng)及企業(yè)債市場(chǎng)，以直接融資的方式幫助融資主體降低融資成本，提升融資效率，是去杠桿和穩(wěn)杠桿的有力手段。最終，可以獲得支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、自身投資收益提升、以及宏觀經(jīng)濟(jì)去杠桿的三贏格局。

京滬高鐵激發(fā)險(xiǎn)資投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)京滬高鐵項(xiàng)目將長(zhǎng)期持有

“平安--京滬高鐵股權(quán)投資計(jì)劃”的成功，激勵(lì)了保險(xiǎn)資本不斷向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)投資。金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)走出了新的道路。

京滬高鐵之后，平安通過(guò)股權(quán)投資計(jì)劃、債權(quán)投資計(jì)劃等多種形式服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。據(jù)介紹，在完善國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，尤其是鐵路、公路、軌交等交通設(shè)施搭建、改善層面，中國(guó)平安已將超過(guò)200億的資金支持到相關(guān)項(xiàng)目投產(chǎn)建設(shè)中。以鐵路建設(shè)為例，中國(guó)平安2015年投資中國(guó)鐵路發(fā)展基金145億元，資金主要用于國(guó)家批準(zhǔn)的鐵路建設(shè)項(xiàng)目，是保險(xiǎn)資金股權(quán)投資鐵路事業(yè)的又一典范。

此外，中國(guó)平安旗下平安資管還先后以債權(quán)投資計(jì)劃形式參與投資贛鐵集團(tuán)、湖南鐵投、貴州鐵投等重大項(xiàng)目，累計(jì)金額超過(guò)280億元，代表保險(xiǎn)資金有力地支持和促進(jìn)了中國(guó)高鐵的建設(shè)和沿線地區(qū)的發(fā)展。

2017年，平安集團(tuán)與廣東省政府共同發(fā)起成立規(guī)模1500億元的“廣東平安發(fā)展基金”，用于投資粵港澳大灣區(qū)范圍內(nèi)大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括智慧城市、高快速鐵路、城際鐵路、機(jī)場(chǎng)等設(shè)施建設(shè)；2017年，平安信托設(shè)立“云南交安交通產(chǎn)業(yè)基金”總規(guī)模106.68億元；2018年，平安牽頭成立“天津地鐵債權(quán)投資計(jì)劃”，參與認(rèn)購(gòu)60億元，幫助天津地區(qū)軌道交通建設(shè)，給民眾出行帶來(lái)更好的體驗(yàn)。

而太保資產(chǎn)在交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域累計(jì)投入超過(guò)500億元，其中，投資高速公路項(xiàng)目15個(gè)、投資規(guī)模約250億元；軌道交通項(xiàng)目6個(gè)、投資規(guī)模約90億元；港口物流項(xiàng)目3個(gè)、投資規(guī)模約50億元。同時(shí)，投入長(zhǎng)江流域項(xiàng)目約150億，支持長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶一體化進(jìn)程；投入中西部欠發(fā)達(dá)區(qū)域項(xiàng)目約140億，通過(guò)交通基礎(chǔ)設(shè)施帶動(dòng)周邊產(chǎn)業(yè)升級(jí)；投入約30億元，參與“一帶一路”相關(guān)港口樞紐的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

賺錢了，這個(gè)聯(lián)合體還會(huì)在嗎？

平安有關(guān)人士表示，京滬高鐵具有獨(dú)特的線位優(yōu)勢(shì)，是中國(guó)最優(yōu)質(zhì)的鐵路資產(chǎn)之一，中國(guó)平安非�？春镁�滬高鐵項(xiàng)目的未來(lái)發(fā)展前景。平安集團(tuán)對(duì)京滬高鐵項(xiàng)目是長(zhǎng)期持有投資，目前無(wú)減持計(jì)劃，并將會(huì)長(zhǎng)期助力國(guó)家大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。